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usdt【中金固收·可转债】上行转震荡后转债的四

时间 2021-04-20 02:04

  原标题:【中金固收·可转债】上行转震荡后,转债的四条对策 20210228

  牛年这样的开局,显然算不上四平八稳。对于转债投资者来说,刚刚经历了春节前无差别“杀估值”的若干交易日后,又要处理“抱团股”大调整、小盘疑似的回暖以及高开后剧震的顺周期。对转债投资者来说,这种时候就需要慢下来,好在,市场的大格局还是比较容易看清楚的:

  1、转债估值,由于春节前已经调整过,usdt目前无论看哪类品种,平均下来都属于不高的状态。其中,小票会更低一些,仍然接近2018年的水平。

  2、股市上行转震荡。股市的情况是,指数自2月1日开始的这段拉升未能实现有效突破,且回调凌厉,也宣告了大盘从去年11月初发动的这轮30分钟级别上行趋势结束,进入震荡走势。当然即便现在看,也不意味着后续有很大风险,因为行情仍仅是中短期的震荡而非下行。

  这里我们要做出的反思是:虽然结果上看与年度展望中的“第一段机会在年末至春节”无异,但站在二月初来看,我们未能判断出后来的冲高回落——有时离得越近,判断反而没有更好。原因不仅在于后来的香港印花税超预期,也在于我们看到2月初向上的加速度足够大,于是有了“能再往上走一个台阶”的疑虑。而实际上这是技术分析上近2年来容易犯的一个错误:节假日前后容易放大行情波动,形成较大MACD值的假象。

  无论如何,一个基本的判断是不难下的:震荡的趋势,偏低的估值(溢价率),转债仍可保持中性或稍高的持仓状态,只是短期内或难拿回高额回报——当然难点又在于,选择怎样的券来消化仓位?我们认为答案主要来自以下四个方面:

  1、近期占据优势的顺周期板块。包括有色、化工及钢铁等。这是原本就在上行趋势中,近期又相对强势的板块。从一个总体的视角看,这些品种的表现期尚未结束。例如下图的有色指数,即便考虑当周快速的调整,位置距离前期中枢尚有距离,依然有较大的可能延续趋势再运行一段。这里提示一个转债“冷知识”:即便在2018年,轮动强动量品种,依然是在平均水准之上的策略。因而,在这一部分的品种里,我们仍要看趋势感更好的,例如:紫金、明泰、利尔、彤程、司尔、长海、新凤、恒逸、同德、永冠、中金转债以及钢铁中的华菱等。

  2、小盘品种的优势在于起码起点低。国证2000指数尚未达到足以“逆转”的标准,至少侵略性不是很强。但现在这个指数,可以认为正在形成自其在去年12月流畅下跌以来,最为复杂的一个中枢——对其原本下行趋势的破坏力也更强。就我们对转债标的的观察来看,虽然相当一部分品种尚未达到真正见底企稳的状态,但同样也有一部分,已经出现了合格的反弹。而对转债来说,这批品种本就具备估值、价位更低的优势,因而当趋势回头,有一部分反弹合格的品种也值得重新关注,例如:海亮、楚江、新星、永安、海波、汉得等。

  值得提醒投资者注意的是,之所以这类股票更需要关注趋势水平,是因为投资者可能低估了这些品种正股的走势与信用风险之间的关联度。

  3、但小券消化持仓的能力有限,好在转债里体型最大的这些品种,性价比已经明显回升,我们对这类品种的看法有切换,现在这些品种已经是投资者消化仓位的一个较好的选择。例如:浦发、光大、上银、三峡、川投、大秦、核建、核能。

  4、最后,以优质著称但以贵而受人诟病的“抱团”品种怎么理解?既然快速的调整已经出现了,投资者也不急于离场了——这类品种天然得并不太适合频繁的择时交易,毕竟长期趋势依然在线。当前以食品饮料龙头为例,大幅调整后还要经历反弹、再调整等纠结的过程,投资者可以以缩量作为再入场的信号。

  本周市场下跌,截止周四(2月25日)收盘,万得全A下跌4.07%,上证50下跌4.07%,创业板指下跌10.33%,上证红利指数小涨0.98%。前四日全市场总成交约4.28万亿元,日均1.07万亿元。指数波动率有所提升,幅度有限,普遍已达到过去三年中等偏上位置。行业层面,房地产、钢铁、建筑、军工、非银金融板块表现排名靠前,食品饮料、汽车、新能源、医药跌幅居前。转债指数微跌0.9%,盛路、健20、金陵、山鹰转债涨幅居前,可交债中华菱EB、东创EB表现较好;赣锋、金禾、恩捷、雅化、安20、隆20转债跌幅靠前,全市场平均平价溢价率本周下行0.5个百分点。

  本周新公告了三个转债预案,分别为卡倍亿(2.79亿元),再升科技(5.1亿元)以及温州宏丰(3.5亿元);仙乐健康(10.25亿元)、捷捷微电(11.95亿元)、银轮股份(7亿元)、起帆电缆(10亿元)、中装建设(11.6亿元)、苏州银行(50亿元)、太平鸟(8亿元)过会;傲农生物(10亿元)、杭州银行(150亿元)、帝欧家居(15亿元)、东方盛虹(50亿元)以及牧原股份(95.5亿元)获证监会核准;目前已核准发行个券36只,合计金额708.79亿元。已过会未核准个券16只,合计金额313.51亿元。

  本周新受理一个私募EB预案,中建新疆建工(集团)有限公司,正股可能为西部建设,规模9.0亿元,主承为中信证券;年前一周新受理一个私募EB预案,深圳明德控股发展有限公司,正股可能为顺丰控股,规模80.0亿元,主承为华泰联合。

  报告原文请见2021年02月26日中金固定收益研究发表的研究报告。返回搜狐,查看更多

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